泸深策略半数“潜水基”逆袭基金经理们做对了什么？

　　本报记者方凌晨

　　今年以来，A股市场企稳回暖且结构性机会显著，上证指数一度突破4000点，众多净值“潜水”的公募基金也迎来反弹，截至11月4日，净值低于1元的“潜水基”数量较年初缩减五成以上。

　　若拉长周期来看，部分昔日的“潜水基”不仅经受住了市场波动的考验，更在中长期维度实现了出色的投资回报。受访公募机构人士表示，短期净值波动未必能定义产品的长期价值，持续而扎实的运作才是穿越周期的关键。

　　随着公募基金行业改革与竞争步入“深水区”，基金管理人正面临一场从理念到能力的全面升级。各家公募机构正全力夯实投研体系，提升投资效能，力求构筑核心壁垒，以硬实力接受市场与投资者的检验。

　　“潜水基”数量缩减超五成

　　在一众基金产品中，主动权益类基金的净值“潜水”现象尤为引人关注。此类基金的基金经理可运用选股、择时、调仓等一系列灵活操作应对市场波动，创造超额回报，理论上对净值拥有更强的“掌控力”。也正因如此，主动权益类基金一旦出现净值“潜水”，就会面临投资者更严苛的审视与质疑。

　　今年以来，“潜水基”数量明显缩减。Wind资讯数据显示，截至11月4日，“潜水基”数量为1447只，较年初的3219只缩减55%，其中，净值“潜水”的主动权益类基金从年初的1870只缩减至909只。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣对《证券日报》记者表示：“今年以来，A股市场持续回暖，带动基金净值‘水涨船高’。同时，近年来，市场风格切换较快，也给部分基金净值带来了影响。如果是由于市场风格与基金持仓风格不匹配，且基金的投资逻辑、基本面没有发生根本变化，那么当市场风格回归时，基金业绩往往能够修复。”

　　这一观点也在公募基金三季报中得到印证。记者梳理上述“潜水基”三季报发现，在摆脱净值“潜水”的基金中，某只成立时间不足一年的混合型基金在其三季报中提到，今年红利资产相对市场跑输较多是阶段性市场风格的原因。长期依然看好红利资产的前景，社会流动性充裕、上市公司分红提升、稳健资产的投资需求都是红利资产长期向好的基础。截至11月4日，该基金净值已达到1.15元。

　　“对于‘潜水基’不应一概而论。”李一鸣表示，“潜水基”现象在市场波动中较为常见。投资者要深入分析其背后原因，结合自身投资目标和风险承受能力，决定是继续持有，还是及时调整投资组合。

　　今年以来，实现净值增长的主动权益类基金占比整体提升，已从去年同期的约70%跃升至超98%。随着A股市场结构性行情深化，基金经理凭借对AI、创新药等主线的精准把握，部分基金年内净值增长率已突破50%甚至100%。

　　宜长周期审视“潜水基”

　　“潜水基”净值修复的还有投资者信心。有着6年投资经验的文女士对记者说：“之前基金一直‘潜水’，我纠结短期波动只会徒增烦恼，所以必须转变投资心态和行为。现在基金账户翻红了，一方面考虑‘落袋为安’，另一方面也给了我坚定‘长期投资’的信心。”

　　作为资本市场重要的机构投资者，公募基金在服务实体经济与国家战略、促进资本市场改革发展稳定、满足居民财富管理需求等方面重要性日益提升。中国证券投资基金业协会发布最新数据显示，截至2025年9月底，公募基金资产净值合计达36.74万亿元。规模不断提升的背后，公募基金也面临强化投研能力、提升投资者回报、增强投资者信任等重要课题。

　　受访机构人士普遍表示，“净值是基金经理的生命线”。随着公募基金行业改革逐步深化，对于公募机构而言，投研能力是立身之本，把投研做厚做实，成为告别产品净值“潜水”、创造长期稳健收益、赢得投资者信任的关键所在。

　　今年5月份，中国证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）推行长周期考核机制，被视为锚定行业生态变革的核心支点。在长周期考核框架下，基金经理可以不再为短期业绩而疲于奔命，更加从容地践行自己的投资理念，深入研究企业的基本面，挖掘具有长期增长潜力的优质资产。

　　实际上，如果拉长观察周期就会发现，那些曾经净值“潜水”的基金中，有部分产品不仅在多变的市场中站稳了脚跟，更实现了出色的长期回报。例如，数据显示，最近3年，东吴新趋势价值线混合、华商润丰混合等149只主动权益类基金年化收益率已超20%。

　　“一套可复制、胜率相对较高的投资策略体系至关重要。”东吴基金权益投资总监刘元海对《证券日报》记者表示，我的投资策略核心点是产业趋势投资，即努力寻找与时代发展相一致、具有大产业趋势的行业作为重点研究对象。在市场波动时，具有大产业趋势的行业也可能会调整，但市场企稳回升后，其业绩可兑现性甚至超预期的可能性就比较大。

　　华商基金多资产投资部总经理助理胡中原对《证券日报》记者介绍：“我的投资体系以中观行业比较为核心，对于行业选择并无明确偏好，主观性价比和行业趋势是主要判断标准，个股选择则淡化阿尔法（超额收益），侧重产业链各环节龙头均衡配置。”

　　净值“掌控力”取决于投研水平

　　虽然基金经理投资风格各异，但严谨的“投资策略”与成熟的“投资体系”是产品实现净值稳健增长、穿越市场周期的基石，并最终决定其对净值的“掌控力”。

　　从2022年发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》到今年5月份发布的《行动方案》，都着墨于引导公募机构加快投研体系建设步伐。其中《行动方案》提出“加快‘平台式、一体化、多策略’投研体系建设”。

　　在李一鸣看来，打造投研体系、提升投研实力，已成为监管部门、公募机构、投资者等多方诉求交汇的最强共振点。

　　“公募基金行业已从‘规模战’转向‘质量战’。目前，A股上市公司已超过5000家、覆盖众多行业赛道，单个基金经理难以完成全市场深度研究，投研体系通过分工协作可有效弥补个体能力边界，让基金经理聚焦核心决策，从而提升长期业绩稳定性。此外，投资者需求也在升级，对精准匹配风险偏好与目标有更高要求，这些多元化需求需要投研体系的多领域覆盖提供支持。”李一鸣如是说。

　　刘元海介绍称：“东吴基金致力于发展投研一体化，通过构建学习型组织，使投研人员之间实现研究成果共享并相互取长补短。决策环节群策群力，以提高投资决策的胜率。基金经理也会基于团队研究成果，对投资组合持续优化、及时纠偏，尽量避免行业或个股误判带来的投资风险。”

　　当前，公募基金行业正从“台前”宣传营销的比拼悄然转向“幕后”投研实力的角力，各家公募机构正积极优化并迭代投研体系，以筑牢核心壁垒，力图在资管“深水区”竞争中占得先机。汇添富基金副总经理袁建军表示，在政策、流动性、基本面、风险偏好和估值五大因素共同支撑下，A股市场仍具备健康上行的基础。在此背景下，主动权益类基金也有望进入跑赢指数的新周期。